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据证券时报12月23日消息 （国海证券研究所黄皓/文）我们指出，基本金属整体2009年很难有好的展现出，下一轮牛市或必须等到2011年，悲观的辨别也只是2010年可以看见牛市的曙光。下轮牛市待2011 自网络经济泡沫幻灭以后，2003年全球经济逐步走进低谷，各因素的合力集体促使基本金属走进了少见的大牛市行情，几种基本金属皆缔造了名义价格的历史最高值。
从时间周期来看，这一轮金属牛市与宏观经济联系更加密切、消费量仅次于的铝、铜以及65%用于不锈钢的镍年所触底，且铝、铜的周期最久；锌、铅最晚触底，且锌年所开始步入调整，沦为了周期最短的金属；锡的触底时间与锌、铅相若，但触顶时间与铜、铝类似于，都在今年年中。 我们指出，2008年是这一轮整体基本金属牛市的拐点，性刺激本轮金属牛市的三大基础再次发生了显著变化：一是全球经济由低快速增长改向较低快速增长，甚至衰落。金属原材料的消费性市场需求将不会上升，甚至短期负增长。二是美元较慢走强。
三是资产价格大幅度暴跌，投机资金退出商品市场。 我们指出：如果2009年全球经济像预期般下滑，那么，基本金属消费量将在2009年经常出现大幅度下降，2010年基本金属市场需求将经常出现声浪，但仍高于2009年下降以前，基本金属仍将经常出现不足。当价格大幅度暴跌后，基本金属产量将迟缓1年，在2010年开始大幅度减产，2011年才不会经常出现基本金属供给大于市场需求，金属价格经常出现声浪，新一轮牛市才不会来临。
年报无以漂亮 今年10月份开始，基本金属价格及其副产品无一例外经常出现了急遽大幅度下降，黄金也经常出现高位波动，这样的状况不可避免不会对所有专门从事有色金属开采、冶金和加工的企业带给极大冲击。这样的急遽变化，很大考验了企业对行业南北的判断力以及掌控风险的能力。
短期而言，那些前期原材料购置价格较高、存货较多而又没做足套期保值、销售订单遭遇债权人、财务压力大的企业受到的冲击更大。这种潜在的亏损，目前还并未反映在上市公司的三季报中，但待到年报发布时，如果有企业在四季度遭遇了巨额亏损，也并不想人惊讶。 行业低谷对产业链有所不同环节的影响各异。
对于牛市中利润最可观的上游开采厂商来讲，利润大幅度下降不可避免，金属冶金成品价格的暴跌，实质上就是在风化上游开采厂商的利润。在冶金厂商减产后，冶金加工费的提升对上游开采厂商来讲也是不利因素。
行业最艰难的时候，只有低成本的开采厂商需要维持盈利。企业竞争力的提升主要反映在财务状况许可，资源价格低位时的储备扩展。 对于冶金厂商来讲，矿石供需关系的改变、冶金加工费的提升以及期货市场的套期保值，理论上不会使冶金厂商的利润能保持稳定，但冶金副产品价格的暴跌，企业对金属价格走势辨别的犯规，都会很大地影响企业盈利。
并且在行业最低谷的时候，上游开采厂商的大规模投产有可能使得冶金厂商生产能力利用率不低，减少单位产品恒定成本的摊销。企业竞争力的提升，主要反映在冶金技术的升级、冶金可选成本的传输以及对行业较短中期走势判断力的提升。 对于下游特工商来讲，外部市场需求的弱化不会必要造成加工商定单的增加。在熊市缺少产品套保机制的情况下，减产、投产都会较早于经常出现。
且随金属价格暴跌，其加工品价格也不会适当调整，很难从原料价格大幅度暴跌中受益。企业竞争力的提升，主要反映在产品结构调整和产品升级以及涉及产品市场占有率的提升。 在现实中，有色金属行业类的企业并没区分得很显著，很多大中型企业都早已或者企图扩展到产业链的各个环节。行业低谷的到来，不可避免不会对行业内企业的业绩带给冲击，但不会兴起一批竞争力提升的企业。
股票仅有不具交易性机会 根据前面我们对行业周期的辨别，目前正处于金属价格急遽下降以及交易所库存较慢减少的阶段，这还只是熊市的初期。在对国外有色金属顺利企业历史业绩与历史股价不作了对比之后，我们找到，在成熟期市场中，上市公司股价与其业绩在整体上维持了非常的一致性。也有迹象指出，在业绩下滑期还并未完结的时候，上市公司股价早已提早两到三个季度开始体现业绩转好的变化。在我们目前辨别有色金属企业2010年甚至2011年业绩下滑期完结之前，我们指出2009年有色金属上市公司股价有可能缺少基本面的反对，只具备交易性的机会。
重点公司方面，紫金矿业预期2009年拆分净利润以及归属于母公司股东利润将经常出现25%以上的负增长，但凭借充裕的资本、国际化的扩展模式，将取得在行业低谷时低成本扩展的机会，这是我们持续注目紫金矿业的最重要原因。锡业股份，在国家产业政策显著偏向于大企业的情况下，锡行业集中度将更进一步提高，我们长年寄予厚望锡金属，且锡业股份在锡行业竞争能力的提升和话语权的强化早已不具备了一定条件，这是我们较长年注目锡业股份最重要的原因。
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