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在广泛预计5月份CPI较为悲观的情况下，央行出其不意地宣告下调存款准备金率1个百分点。我指出，其中有两个主要原因促成央行出有重拳。
一是央行不愿补贴全世界的不道德长年持续下去。二是越南的金融危机让管理层看见了前车之鉴。 6月7日晚间，中国人民银行要求下调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，分别于2008年6月15日和25日按0.5个百分点缴款。
此举意味著，经过年内5次下调存款准备金率，至6月底存款准备金率将低约17.5％。 此次下调存款准备金率，有四个独特的特点。
其一，上调幅度为1个百分点，在历史上仅有3次，最近一次为2007年12月25日。其二，分两次按0.5个百分点缴款，为银行应付流动性管理腾出缓冲器时间。
其三，地震灾区法人类金融机构嗣后不下调，指出了央行对灾区修复的反对。其四，在5月份CPI数据发布前宣告，超越了前期下调规律。
单从数据上看，央行重复使用流动性的态度十分极力。年初金融机构存款规模大体在40万亿元，继续执行的存款准备金率为13.5％，对应的存款准备金缴存规模为5.4万亿元。至6月底，存款准备金率下调至17.5％，金融机构存款规模预计为44万亿元，缴存的存款准备金将减至7.7万亿元。
仅有半年的时间，金融机构须要多缴存2.3万亿元的存款准备金。 毋庸置疑，下调存款准备金率，想法之一还是为了诱导通货膨胀。4月份数据表明，M2同比增长速度经常出现声浪，由3月底的16.29％快速增长至16.94％，PPI则之后上升，由3月底的8.0％上升至8.1％，CPI持续高位运营的可能性仍然不存在。
因此，央行采行下调存款准备金率的方式，继续执行从紧的货币政策，大自然也无可厚非。 至于在CPI数据发布前宣告下调存款准备金率，很显著不单为诱导通货膨胀而来。首先，从宣告的时间来看，按惯例为防止对股市导致冲击，一般不会自由选择周五收盘之后。而此次下调则自由选择非工作日的端午节前夕，距CPI数据发布已严重不足一周时间，或许没过于大的适当。
其次，从上调幅度来看，显著远超过市场对CPI的预期。市场普遍认为5月份CPI不会经常出现较大幅的回升，主要是基于对农产品及食品价格暴跌的辨别。中金公司甚至指出，CPI不会降到7.7％8.1％区间。 4月份M2增长速度声浪为央行按季度掌控商业银行贷款投入，经常出现的翘首效应，料5月份不会随贷款投入放缓经常出现回升。
PPI虽然正处于高位，但其对CPI的传导有一个时间过程，且在钢材、煤炭大幅度涨价后，近期煤炭价格开始回升，PPI的趋势性暴跌有一点期望。基于上述了解，5月份的CPI应当较为悲观，央行在发布数据后例会下调0.5个百分点的存款准备金率，或许早已充足了。
因此，央行的破例之荐，难免会为市场留给猜测空间。 笔者以为，最少还有两方面的原因，才促成央行此次重拳出击。其一，央行不愿补贴全世界的不道德长年持续下去。众所周知，中国经济快速增长长年倚赖的是较低要素价格，劳动力成本低，资源价格更加较低。
展现出为长期存在的较低成品油价格，煤电凌空等。后果是什么呢？中国的工业制成品具备成本优势，大量出口，但背后毕竟政府在大量补贴资源性行业。比如，一季度中石化就取得国家财政补贴76亿元。
也就是说，中国人民在要素价格变形的体制下，在补贴全世界的富人。要彻底解决上述问题，怎么办呢？不能是把成品油价格放松，让供求关系来要求价格。在目前CPI持续低企的情况下，似乎不具备实行条件，不能等CPI构成趋势性返领先，一系列价格改革才能放手去做，不至于对CPI构成新的压力。
其二，越南的金融危机让管理层看见了前车之鉴。作为新兴市场国家，越南于是以陷于金融危机的泥潭。
国际贸易持续逆差，外资逃亡，5月份CPI堪称高达25.2％，半年时间股市下跌58％，且还在之后。种种迹象指出，越南宏观经济的蝴蝶效应正在向周边国家蔓延到，而中国很有可能就不会首当其冲。
较为有可能的情况就是大量逃亡的国际资本，为套利而涌进中国，在FDI和国际贸易的外衣下，可怕抹黑资产价格，被迫人民币较慢贬值，进而全身而退，威胁中国金融安全性。在上述背景下，央行采行更加严苛的货币削减政策，从源头上诱导投资市场需求，为的就是未雨绸缪。 因此，央行之后使用数量型调控工具，大幅下调存款准备金率，堪称用心良苦。从政策传送的信息看，近期加息的可能性并不大，银行信贷投入可能会更进一步上升，贷款额度也将经常出现剩下，中小银行的流动性风险突显。
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